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杨元庆谈联想并购:河里游得好海里也一样

雨过2014-03-01业界消息3506

【原文标题:联想“拧毛巾”赚钱豪赌硬件】
京华时报记者祝剑禾
柳传志曾经说,联想搞PC就是拧毛巾的买卖,意思是从PC里赚钱就像拧毛巾,得一点一点挤。所以IBM、谷歌、索尼等几乎全世界的科技公司都在给自己的硬件业务插上草标,挂牌兜售。联想却反其道而行之,在1月份接连花费不小的价钱买入硬件业务——IBM的低端服务器和谷歌的摩托罗拉移动。要想从这两块毛巾里拧出比PC更多的利润,联想需要更大的力气。

联想(992)昨公布截至去年底止第三季业绩,期内股东应占溢利九千九百六十五万(美元,下同),按年大增两成半,较第二季亦有三成增长,按季盈利创○八年来新高,累计前三季纯利劲增近一倍至二点三一亿元,较市场预期为佳。惟有分析担忧,由于内地市场占该公司的销售近五成,中国市场增速放缓将影响其未来整体增长。



    截至去年十二月底止三个月,联想实现销售额五十八点零八亿美元(约四百五十二亿港元),按年升两成二,其个人电脑业务增十七点四个百分点至五十五点九亿。核心市场中国地区更按年成一成八,实现二十七亿美元销售额,占据整体销售四成六,当中个人电脑销量增幅百分之十二点七,其智能手机乐Phone销量更按季翻一番。

乐Phone销量翻一番

    联想于中国市场个人电脑之占有率升至百分之三十二点二新高。不过,首席执行官杨元庆承认,受到内地股市和地产市场波动以及iPad冲击,中国市场业务增速正在放缓,但他指出内地经济持续增长,个人电脑于乡镇地区渗透率仍低,相信长期市场仍看好。

    巴克莱董事总经理及首席科技硬体分析师杨应超认为,中国市场增速放缓,是基于去年实现超高增长,实际上市场尚未饱和,相信在未来一至两年联想业务可持续升势。全年来看,该公司整体增长达百分之十五应该不成问题。星展唯高达分析师张昊则表示,中国市场增速放缓无可避免,但若联想可维持良好的毛利及经营利润水平,盈利将不受影响。他指第三季受惠于零部件价格回落以及Think品牌产品销售比重增加,毛利按年增百分之二十二,高于市场预期,加上税率按季减少,推动纯利大增,但预计第四季度表现会较第三季为差。

新兴市场亏损收窄

    在新兴市场方面,联想第三季仍录得一千三百万元经营亏损,但较第二季已有所收窄。杨元庆指,公司于新兴市场采取积极进攻,抢占市场的策略,在市占率突破两位数之前,才会体现盈利。他以印度市场为例,第三季市占率首度达双位数,已对公司贡献盈利约三百万元。杨应超预计,新兴市场二○一二财年有望转亏为盈,未来会成为其最有力的增长来源。



财经
□大手笔
八天之内两笔硬件收购
早在去年年中,市场上就在传言联想与IBM洽购低端服务器业务,但是价格没有谈拢,美国的戴尔和日本的富士通出价比联想高,在后来兜兜转转之后,IBM索性宣布投资10亿美金到该业务当中,似乎关上了交易的大门。到了今年的1月23日,柳传志、杨元庆等一众联想的大佬在北京五棵松参加联想集团内部春晚,晚会结束后在一间简陋的演员化妆间向媒体宣布,联想已经和IBM谈妥了,以23亿美元收购后者的低端服务器项目。
与洽购IBM低端服务器业务相似,联想手机业务收购也是充满各种传言,结果也是不了了之。而与此同时,联想自己的智能手机悄然做到了全球第三,大家都认为联想可能暂时不会收购其他手机公司了。结果就在1月30日,中国农历大年三十,杨元庆在美国谷歌总部,趁着谷歌CEO拉里·佩奇参加谷歌财报会议的间隙,拉着他一起宣布,联想将斥资29亿美元收购谷歌旗下的摩托罗拉移动业务。
八天之内,两笔硬件收购,花费52亿美元,外界哗然。而有意思的是,在宣布收购IBM低端服务器之后,联想集团在港股的股价飙升,但是在宣布收购摩托罗拉移动之后,联想集团的股价连跌5天,共计下挫接近20%。对于联想的这两笔收购,资本市场算是给出了自己的态度。不过杨元庆说他有自己的算盘。
□打算盘
移植拧毛巾法挤出利润
杨元庆打的算盘是,虽然低端服务器和摩托罗拉移动两个业务的前景都不被外界看好,其中后者还是亏损的,但是联想都有信心把这两块做好,实现扭亏为盈,因为这两块业务的毛利率都比PC业务高出很多,既然联想能把PC都做成盈利,没有理由把这两块业务做砸了,关键是把联想擅长的成本控制、运营效率和供应链整合管理,成功地移植到这两块业务上。
联想集团最新的财报显示,联想PC业务的毛利率是12%,而杨元庆透露,IBM低端服务器的毛利率超过20%,摩托罗拉手机的毛利率更是达到了23%—25%。也就是说,新买来的这两块硬件业务都比联想的PC业务更赚钱。杨元庆说,市场对收购IBM低端服务器还是认可的,主要担心集中在摩托罗拉这一块,“公司对此也早有预期,包括股价的下跌”,但是摩托罗拉在谷歌手上亏钱,不代表在联想手上也会亏钱——十年前收购IBM的PC业务时,这业务也是亏损的,现在我们却把它做到了全球第一。
杨元庆的自信来自于联想近乎苛刻的成本控制以及屡试不爽的规模效应。这两点确实如杨元庆所说的,在收购IBM的PC业务的案子上体现得淋漓尽致。2005年,联想收购IBM的PC业务之后,两次裁员共节省2.5亿美元的人工开支,其后又在德国、日本、巴西等市场通过连续并购或者合资的方式迅速扩大了规模,降低了原材料采购成本,并逐步整合出一个引以为傲的全球供应链管理体系。
而在完成两宗收购之后,联想在低端服务器和智能手机两块业务上,都会坐上全球市场第三的位置。显然,在花费了巨额资金逆市吃进这两块硬件业务之后,规模是有了,所以现在,联想要做的是把在PC业务上屡试不爽的拧毛巾做法移植过去。
□值不值
市场认为收购性价比不高
对于新收购的两个硬件业务,尤其是摩托罗拉手机,市场顾虑重重,一是联想买得值不值,二是联想行不行。联想集团在解释巨资收购摩托罗拉移动时着重提出是看中了后者的专利技术和品牌价值。但是有财务投资人士通过报表分析指出,摩托罗拉移动的业绩在被谷歌收购的两年当中持续恶化,仅2013年第四季度的亏损就达到了3.84亿美元,利润率恶化到-31%,而此次卖给联想的2000项摩托罗拉专利仅仅价值5亿美元;品牌方面,摩托罗拉在美国市场已经沦为二线品牌,谷歌收购后甚至一直未对摩托罗拉移动的品牌进行估值。市场普遍认为,联想此次29亿美元收购的性价比不高。
另外,在被谷歌收购之后,摩托罗拉在全球进行了关闭工厂以及数轮裁员,整个摩托罗拉移动的员工从当初的三万锐减至三千。联想如果想通过裁员在短期内降低成本已经不可能。而在文化整合方面,联想曾经在收购IBM的PC业务之后遭遇了长达数年的阵痛期,此次要整合摩托罗拉难度可想而知。对于这些质疑,杨元庆也只能回应道,摩托罗拉在包括中国在内的新兴市场还有一定的品牌影响力,而联想也不会对其进行裁员,因为这三千留下的员工都是“宝贝”,实际上也裁无可裁,至于文化整合方面,需要做了之后才能知道效果如何。
□声音
能否整合两项收购尚存疑问
李俊杰《中国企业跨境并购》作者
低端服务器市场现在正趋于同质化。这种条件下,联想接过行业的主导地位,发挥制造及成本控制方面(拧毛巾)的特长,符合产业迁移的规律。虽然近年来中国的成本有很大增加,联想的运营模式和企业文化与IBM相比在成本控制上仍有较大优势。
与低端服务器市场相比,智能手机市场变化迅速,技术进步尚有较大空间。联想收购摩托罗拉手机业务,一方面是为了缩小与行业巨头在技术和知识产权上的差距,也希望借此进入美国等发达国家市场。但是,联想所获的专利价值如何、联想能否同时有效完成两项重大收购的整合均存疑问,恐怕这也是资本市场对这项收购有所保留的原因。
当前,许多中国企业仍处于产业链低端,迫切需要提升核心竞争力,但又受限于资金和人才等方面的约束。这种条件下,采用跟随战略,通过有限的研发投入和渐进性、实用性创新追赶行业领先者,并在机会合适时进行收购以加快追赶的步伐,是值得探索的道路。
联想并购看重的是拓展市场
班妮《亲历投行》作者
谷歌这样成功的公司都不能让摩托罗拉起死回生,这就导致了联想接盘后多数人的不看好。但买了一个亏损的公司并不等于失败的并购,股价是短期内市场对公司盈利预期的反映。2004年联想收购IBM的PC部门时,IBM的PC业务处于净负债5亿美元的状况,收购宣布后联想股价也短暂下跌,但收购后这些年来联想的股价表现好于主要竞争对手IBM、戴尔,也好于恒生指数和纳斯达克指数。
这个世界本来就是不公平的,像谷歌这样手握大把现金的成功公司,因为买东西不差钱,舆论和资本市场对它也更宽容。但是,并购是否成功不能在当下评价。而且,联想国际化的战略一直就是注重拓展市场份额,这次也是如此。联想看重的是销售额和市场份额提高,而不是盈利水平。
□对话
能在河里游得很好就能在海里游得好
京华时报:联想在去年做到了PC业务全球第一,是怎么做到的?
杨元庆:这个行业靠的是销量和规模,上到规模就有优势。所以,成为市场领袖从效率的角度而言非常重要。其次,领先的PC公司有助于联想品牌的推广。
京华时报:以前并购集中在PC行业,现在联想并购的触角延伸到了服务器和智能手机,你认为联想会遭遇什么挑战?
杨元庆:我喜欢讲这样一个故事:如果有人总在河里游泳而不去海里,不管能力多强,他永远都不能在海里游泳,因为他害怕。但是你得记住技能是可以转移的。在河里游得好的人一样能在海里游得很好,只要对自己有信心。
京华时报:那除了硬件之外,在软件和研发方面联想有什么规划?
杨元庆:一方面我们专注于网络接入设备。那很基础。但是联想也知道未来不仅需要硬件,研发也很重要,我们必须要考虑整套方案:硬件、软件、服务和内容。我们始终相信,要成为最具创新的公司,就必须任用最好的人才,而且是来自于五湖四海的人才。不同的国家和市场有着不同的需求和要求,所以,建设全球研发中心就相当重要。
京华时报:现在看来PC行业萎缩的趋势很明显,联想是怎么应对的?
杨元庆:靠战略,就是PC+战略。这个行业一定会往智能手机和平板电脑等快速增长的移动设备转移。我们在十年前就看到了市场趋势,PC市场迟早是要缩小的,并且敢于在创新上投资。我始终坚持研发智能手机,接任CEO之后,就把之前卖掉的手机业务重新买回来,当时手机一设计好就立刻推向市场。而且,最根本的是,我们做了,做得还很不错。我们相信能够同时做好移动设备市场和我们的PC核心业务。

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